蒋立冬 派生万物AI 图

5月14日，中国人民银行发布数据显示，2025年前四个月人民币贷款增加10.06万亿元；2025年前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。4月末，广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%。狭义货币(M1)余额109.14万亿元，同比增长1.5%。流通中货币(M0)余额13.14万亿元，同比增长12%。

其中，4月新增人民币贷款约2800亿元，还原地方债务置换影响后4月末人民币贷款增速维持在8%以上；4月新增社会融资规模1.16万亿元，比去年同期多增1.22万亿元。

4月企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，比上年同期低约50个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约55个基点。业内专家表示，货币政策利率调控框架进一步完善，通过强化利率政策执行，利率传导机制更加畅通，政策利率再度下调，有助于实体经济综合融资成本继续下降。

业内专家指出，从前4个月金融总量数据看，社会融资规模、M2、人民币贷款增速持续高于名义GDP增速，金融对实体经济支持的力度仍然较大。央行多轮货币政策的实施效果是明显的。未来金融总量有望继续保持合理增长。剔除地方债券置换、银行不良贷款核销等特殊因素影响后，金融数据尤其是贷款实际增速在目前较好水平上还会更高。

还原地方债务置换影响后信贷增速超过8%

4月新增人民币贷款约2800亿元，截至4月末，人民币贷款余额同比增长7.2%。

还原地方债务置换影响后，信贷增速保持较高水平。

业内专家表示，还原地方债务置换影响后，贷款支持力度实际上比统计数据还要更高。去年四季度用于化债的特殊再融资专项债发行超过2万亿，今年1-4月又发行近1.6万亿元，市场调研初步估算，对应置换的贷款约有2.1万亿元，还原后4月末人民币贷款增速维持在8%以上。地方政府发行专项债置换隐性债务相关贷款，统计上会下拉信贷增速，但实质上只是将金融体系对实体经济的支持方式由贷款转变为债券，不影响金融支持力度。

当前外贸不确定性依然存在，地方债务置换工作持续推进，加上5月是传统的信贷“小月”，业内人士预计有效信贷需求仍受影响。但专家普遍认为，5月央行、金融监管总局、证监会联合推出的一揽子金融政策措施，有效提振了市场信心，对实体经济有效需求恢复起到积极作用。综合来看，未来一段时期，金融总量仍有望保持平稳增长。

政府债券发行加快是4月社融的最主要拉动因素

4月，社会融资规模新增1.16万亿元，比去年同期多增1.22万亿元，月末增速为8.7%，比上月提高了0.3个百分点。

政府债券发行加快是4月最主要的拉动因素，4月政府债券净融资9762亿元。

业内专家分析，今年政府债券发行明显加快，1-4月政府债券净融资超过5万亿元，同比多约3.6万亿元。其中，4月启动超长期特别国债、注资特别国债发行，加上地方政府特殊再融资专项债发行持续推进，当月净融资约9700亿元，同比多约1.1万亿元，上拉社融增速大约0.3个百分点。

同时，企业债券发行也有增加，4月企业债净融资2340亿元。

业内专家认为，4月债券收益率较上月有所走低，企业抓住有利条件，加大债券融资力度，推动降低整体融资成本。

今年前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。

业内专家指出，今年财政支持力度大、发债节奏快，支持扩内需、宽信用，对社融形成有力支撑。今年财政预算赤字率提高至4%，计划新增国债、特别国债、地方专项债等政府债券近12万亿元，规模创历史新高。发行节奏上，年初以来国债、地方专项债发行进度也明显快于往年，用于化债的2万亿元特殊再融资专项债也发行了约70%。近期财政部还启动了支持“两新”“两重”的1.3万亿元特别国债，预计后续特别国债的发行进度仍会保持较快速度，促进拉动需求，提振社会信心，对社融形成有力支撑。

上年低基数效应作用下，M2增长提速

在上年低基数效应作用下，今年4月末M2增速出现提升，4月末M2同比增长8%，较3月末提高1个百分点。

业内专家认为，在去年较大力度的金融数据“挤水分”后，过去相当一部分虚增的、不规范的存贷款被压缩，金融总量数据增长更稳更实。同时，今年以来，存款向理财分流的情况也明显减少，部分资金还从理财回流到存款账户。4月，存款减少约8700亿元，同比少减大约3万亿元，对M2增速上拉影响约1个百分点。

业内专家指出，还原去年基数的特殊因素影响，4月末M2增速仍保持上月相对平稳的增长水平。今年4月货币信贷整体保持平稳较好增长势头，去年同期的低基数，在余额增速的计算上会拉高目前的数据。随着低基数效应的递减，未来M2增速会恢复到今年前几个月的正常增长水平。